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　　6月地方債發行1.9萬億創新高 新增專項債發行進度達99%

　　由于監管部門要求新增專項債6月底前基本發完，近期地方債的發行備受市場關注。

　　一般而言，地方債發行需提前5個工作日披露發債材料。記者根據上周披露的發行材料梳理，本周6月27日-6月30日地方債預計發行5210億，其中新增專項債發行4095億。

　　這将是地方債連續三周發行規模超過5000億，在地方債發行曆史上絕無僅有。考慮到風險低、市場認購高等因素，地方債都能成功發行。如将本周發行規模考慮上，6月地方債發行規模将達到1.93萬億，創出曆史新高。

　　在本周發行結束後，6月末新增專項債發行将達到3.4萬億，基本完成目标任務，但後續财政政策發力面臨缺“子彈”的問題，市場、學界關于增量政策的讨論仍在繼續。

　　發行規模創新高

　　早在5月初，21世紀經濟報道即獨家報道，五一假期期間監管部門緊急通知地方，要求地方進一步加快專項債發行節奏，2022年新增專項債券須于6月底前基本發完。

　　此後官方發布的信息進一步證實了本報的報道。國務院5月31日對外公布的《關于印發紮實穩住經濟一攬子政策措施的通知》稱，加快今年已下達的3.45萬億元專項債券發行使用進度，在6月底前基本發行完畢，力争在8月底前基本使用完畢。

　　從實際發行進度看，截至6月末新增專項債發行規模将達到3.4萬億，完成已下達額度的99%；新增一般債發行規模達到0.61萬億，完成全年額度的84%。這意味着新增專項債發行完成了既定的目标任務。

　　一些地方也公開宣布完成了全年發行任務。《福建日報》報道稱，6月14日福建省在中央國債登記結算有限公司發行新增政府債券697.21億元，至此，今年财政部下達該省的新增政府債務限額1640億元已全部發行完畢。福建省成爲全國首個完成全年新增政府債券發行任務的省份。

　　再如，安徽省财政廳表示，6月15日安徽省由财政部國庫司代理公開招标并成功發行一千多億地方政府債券。至此，2022年新增地方政府債券發行圓滿收官，其中，發行新增一般債券121.5億元、新增專項債券1615億元，發行節奏明顯提速，是全國完成年度新增政府債券發行任務的靠前省份。

　　安徽省财政廳表示，下一步，将進一步壓實市縣主體責任，加快專項債券資金支出進度，力争在8月底前基本使用完畢，推動盡快形成實物工作量。同時，組織市縣提早謀劃儲備項目、做實項目前期準備，推動健全專項債券項目儲備入庫、發行使用、開工建設的循環機制，爲擴大有效投資、穩定經濟增長提供财政保障。

　　回望曆史，今年是首次在6月底前完成新增專項債發行的年份。2015年-2018年，由于地方債額度未提前下達，5月底6月初新增專項債才啓動發行。另據記者梳理，2018年、2019年、2020年、2021年監管部門要求專項債發完的時限分别爲當年10月底、9月底、10月底、11月底，專項債也在前述時限前完成發行。

　　從發行進度看，5月後地方債發行明顯提速，其中5月發行規模達1.2萬億，6月發行規模進一步攀升至1.93萬億，創出曆史新高，高出此前曆史高點0.6萬億。

　　此前的曆史高點爲2020年5月的1.3萬億。當時地方債發行加快主要是爲了給特别國債發行讓路，在2020年6月、7月一萬億特别國債發行完畢後，2020年8月地方債發行再度提速。

　　Wind數據顯示，2020年8月地方債發行規模達到1.2萬億，是曆史第四高，僅次于今年6月、2020年5月、今年5月。

　　增量政策工具猜想

　　專項債在6月底發行完畢後，下半年财政政策面臨缺“子彈”的問題。财政部部長劉昆6月21日在十三屆全國人大常委會第三十五次會議作報告時指出，下一步要加快落實已經确定的政策，加大宏觀政策調節力度，謀劃增量政策工具，靠前安排、加快節奏、适時加力，繼續做好“六穩”“六保”工作，有效管控重點風險，保持經濟運行在合理區間。

　　6月25日，中國人民銀行貨币政策委員會委員、中國國際經濟交流中心副理事長王一鳴在中國宏觀經濟論壇季度論壇（2022年中期）上表示，當前供需還存在較大缺口。盡管基建投資在專項債發行進度加快的支撐下保持較快增長，但仍然受到項目儲備、資金用途、地方财政收支壓力、化解隐形債務等方面的約束。所以基建投資能不能對沖房地産和制造業投資減緩，還取決于下一步的政策力度。

　　王一鳴稱，當務之急要穩住宏觀經濟大盤，努力實現二季度轉正，經濟能夠穩定在合理區間。就宏觀政策來說，積極的财政政策需要加大力度。比如能不能适當上調赤字水平，進行預算調整。也可以考慮增加不計入赤字的特别國債的發行，來進一步推動内需的擴大。

　　據記者梳理，近期市場、學界提出的增量财政政策工具包括提高赤字率、發行抗疫特别國債、增發專項債、提前下達2023年專項債額度并在今年發行、利用往年剩餘額度發專項債等，但這些工具都有一定的制約。

　　赤字率方面，今年名義赤字率是2.8%，确有提升的空間。曆史上，1998年8月、1999年8月、2000年8月全國人大常委會審議批準預算調整方案，年中赤字率提升，主要是應對亞洲金融危機沖擊。

　　在預算管理中，赤字通過發行普通國債及地方一般債解決，其中國債占比最大。但目前國債還有充足的額度，暫不需要再增加額度。Wind數據顯示，截至6月26日今年國債淨融資0.28萬億，完成全年額度的10%，後續還有2.3萬億的額度待發行。

　　特别國債用途靈活，可不計入赤字，其邏輯在于特别國債的投向需産生收益，要有穩定的現金流與之對應，以對應的收益償還。此前，1998年的特别國債用于向四大行注資，2007年向中投公司注資，2020年則用于基建和抗疫支出。

　　華東某省财政廳人士表示，如果一筆特别國債對應有實物資産，可以不列赤字。因此如果一定要發，最好要有對應的實物量，不能純粹作爲經常性支出。

　　至于年内增加專項債額度，此前并無先例。但當前地方債債務率已突破100%，專項債擴張面臨債務率約束。

　　至于提前下達次年專項債額度，此前确有先例：2019年-2022年額度均提前下達，下達時間一般是上一年的11月或者12月(2021年較爲特殊，下達時間爲當年3月初)，發行則是當年初。

　　根據全國人大常委會的授權，提前下達地方債額度的年份爲2019年-2022年，因此提前下達2023年額度可能還需再授權。而如果2023年額度在今年發行可能還面臨諸多程序上的難題，也容易造成“寅吃卯糧”的透支印象。

　　此外，根據财預（2017）89号文（《财政部關于試點發展項目收益與融資自求平衡的地方政府專線債券品種的通知》），各地利用新增專項債務限額，以及利用上年末專項債務限額大于餘額的部分自行選擇重點項目試點分類發行專項債券的，由省級政府制定實施方案以及專項債券管理辦法，提前報财政部備案後組織實施。

　　此前地方計劃進行相關實踐，但未獲批準。海南省2019年預算報告披露，根據财政部相關規定，中央财政鼓勵地方利用專項債務限額空間發行土地儲備、政府收費公路及棚戶區改造等項目收益與融資自求平衡的專項債券。爲保障重點項目資金需求，經省政府同意、省人大常委會批準，2018年海南省計劃全額動用專項債務限額空間65.4億元發行項目收益與融資自求平衡專項債券。在2018年執行過程中，因債務管控政策收緊，财政部不同意地方利用專項債務空間發行債券，因此海南省未能發行上述專項債券。

　　财政部數據顯示，截至2021年末地方政府專項債限額18.2萬億，餘額16.7萬億，二者存在1.5萬億的空間。但這一“空間”在各省之間并非平均分布，約一半集中于京滬兩地。前述兩個方案均面臨地方債務率的約束。

　　從目前的情況看，前述财政政策增量工具仍在讨論中，後續仍需官方定調。

　　（作者：楊志錦 ）

來源：21世紀經濟報道

原文鏈接：http://www.jwview.com/jingwei/html/06-28/490419.shtml