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南京卓遠“山河夜話”：權威專家解碼50号文
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地方政府債務監管力度持續加碼。

近一個月前，财政部等六部委聯合發布《進一步規範地方府舉債融資行爲的通知》（财預〔2017〕50号），意欲規範地方政府舉債融資行爲。

針對50号文，财政部有關負責人用“天下之事，不難于立法，而難于法之必行”一語來述及此次強化問責機制的決心，以及加強執行的決心。

由此文引起的市場漣漪還在擴散，業界的關注熱度不減。5月25日，南京卓遠資産管理有限公司與其子公司南京啓步思教育組織的“山河夜話”高端對話就以50号文爲活動焦點。

這些剛剛參加完城市投融資大學堂第二講“政府投融資企業市場化轉型、金融控股集團打造與PPP項目投資”專題培訓班的高管學員，聆聽接近政策制定的權威嘉賓講解50号文的來龍去脈，交流50号文的核心内容與意圖，尋求50号文背景下的問題解決之道。

作爲授課專家，南京卓遠資産管理有限公司金融服務事業部總經理錢源達從咨詢顧問的角度，圍繞50号文背景下政府投融資企業轉型的實際，詳盡的分析了金控集團的定義與内涵、國内外金控集團的分類、地方系金控集團模式、轉型背景下地方政府投融資企業打造金控集團的時序和策略等，爲學員們構建了系統的金控集團理論框架，爲後續的實操理解奠定了基礎。

在當晚的“山河夜話”現場，各位專家就如何認知50号文和應對50号文，給各位學員提供了系統性的思考和建議。

專家們認爲，要以曆史的視角全面看待50号文的出台，這個文的出台并非孤立的，而是與19号文、43号文、新預算法、88号文等以往關于規範地方政府舉債融資行爲的政策一脈相承，提法不新，執行強化，目标明确，問責清晰。

各地方政府與融資平台公司不宜就50号文談50号文，而是要将自身的融資活動與各階段的監管政策進行對照，并結合近期重慶、河南、山東等地的違規舉債行爲，全面審視。

同時要以政治的高度貫徹落實，要把50号文放在當前大的政治與經濟環境下來理解。今年是十九大召開之年，經濟穩增長有所起色，金融監管亟需強化。

4月25、26的中央政治局會議都強調了系統性金融風險與地方政府債務風險防控，50号文緊随其後發布，速度之快前所未見，高壓監管态勢與高層監管意圖非常明朗，各地方政府與融資平台公司必須以高度的執行力貫徹落實。

另外要以發展的眼光雙管齊下。與以往的政策一樣，50号文雖強調了整改，但仍懷揣發展的本意。首先，光靠融資平台公司的整改是不行的，主要還是要靠地方政府的整改；其次，光有融資平台公司的轉型是不夠的，關鍵還是要地方政府投融資體制的轉型。

随着政策從框架到實質，從概念到措施，監管隻會越來越嚴格，越來越具體化，如果僅抱着靜态、消極、片面應對的心态，會有斷崖的風險。

在具體的應對策略上，專家們認爲，要堅持“斬斷非市場化行爲”的原則，一是斬斷政府與融資平台公司的關系，這并非聳人聽聞，而是大勢所趨。

例如，清理整改融資擔保，是弱化政府對融資平台公司的信用背書；限制資産注入及承諾償債來源行爲，是去除融資平台公司依托政府的行政化行爲。

二是斬斷利用PPP變相舉債。利益共享、風險共擔是市場化的本質，任何承諾收益、承擔損失、附加條款等非市場化行爲都屬違規。

同時，要具備兩個思維，即有所畏，有所不畏。

根據上述原則，50号文對已經轉型和運作規範的融資平台公司沖擊較小，限時整改的内容也有輕有重，有先有後。因此，地方政府與融資平台公司要區分對待，不能眉毛胡子一把抓，自亂陣腳。

從50号文本身看，融資擔保清理整改工作和PPP規範工作就不能一概而論，前者迫在眉睫，整改時間和問責緊随其後，而後者則可能存在一個更長的規範周期；另外，50号文未明确提及的政策性銀行融資和政府購買服務等事項，并非本次整改重點，但預計近期會有相關的政策出台予以規範。

根據此次50号文的精神，其整改不到位将被核查包括三種情形：一是除按規定發行地方政府債券外，地方政府及其所屬部門直接舉借債務；二是地方政府及其所屬部門爲融資提供任何形式的擔保或償債承諾（例如，同意、了解、協助調查、配合等字眼）；三是融資平台公司舉債後借給政府及其所屬部門。

7月31日之前上述情形整改不到位的，相關責任人将被追責。其他50文提及到的整改，将在以後逐步規範和落實。

專家們認爲，可多途徑置換違規擔保，常見的幾種思路包括：1、平行置換：政企之間置換、事業單位流資置換（需謹慎）；2、同級融資平台公司（國有企業）擔保；3、尋找上級融資平台公司擔保；4、地方政府及其金融控股集團設立或參股融資擔保公司。其可以爲本級融資平台公司擔保，但由于7月31日前可能無法完成注冊，并且擔保公司能撬動的數量也有限，所以最好是在省級層面設立融資擔保基金。

據了解，本次“山河夜話”是城市投融資大學堂第二講“政府投融資企業市場化轉型、金融控股集團打造與PPP項目投資”專題培訓班的高端對話活動。通過近距離與接近政策制定的權威專家交流，高管學員們醍醐灌頂，對50号文的認識及後續應對措施有了實實在在的收獲。

總的來說，50号文是一個延續性的執行政策、一次高壓力的執行督查、一種促轉型的執行引導。地方政府及其融資平台公司隻有堅持市場化導向、抓大放小、戰略與戰術相結合、實實在在采取各種措施予以應對，才能把壓力變動力，化挑戰爲機遇，在解決當下問題的基礎上，步步爲營，在實現戰略轉型的道路上，更進一步。

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